工程機(jī)械：海外市場(chǎng)加持下2023年有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)，大彈性向上仍待國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周期反轉(zhuǎn)

2022年下半年挖機(jī)銷量同比如期轉(zhuǎn)正，2023年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。2022年1-10月，挖機(jī)行業(yè)銷量為220797臺(tái)，同比下降26%，其中10月銷量20501臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%，出現(xiàn)較大幅度回升。分國(guó)內(nèi)、海外市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)邊際改善，10月降幅收窄至約10%，主要系基數(shù)效應(yīng)、國(guó)內(nèi)基建項(xiàng)目拉動(dòng)以及排放標(biāo)準(zhǔn)國(guó)三切換國(guó)四的影響，預(yù)計(jì)2023年降幅進(jìn)一步收窄。海外市場(chǎng)維持高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)已有比肩國(guó)際巨頭的產(chǎn)品力，除了在東南亞等新興國(guó)家市場(chǎng)獲得超高份額，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)份額也持續(xù)提升，2023年有望持續(xù)增長(zhǎng)。

2023年行業(yè)挖機(jī)銷量有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。假設(shè)2022年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量156000臺(tái)，出口挖機(jī)銷量108000臺(tái)，在此基礎(chǔ)上對(duì)2023年行業(yè)挖機(jī)銷量進(jìn)行敏感性分析。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)邊際改善，降幅有望收窄至30%以內(nèi)，海外市場(chǎng)自身景氣略有下降，但國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)有望憑借自身產(chǎn)品力和渠道拓展繼續(xù)實(shí)現(xiàn)份額提升，預(yù)計(jì)增速在20-30%，則2023年行業(yè)挖機(jī)銷量有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)，頭部企業(yè)表現(xiàn)更佳。

國(guó)內(nèi)更新?lián)Q代需求仍處下行周期，彈性較大回升仍待國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)沒有一刀切的強(qiáng)制退出政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)歷史需求測(cè)算未來挖機(jī)更新?lián)Q代數(shù)量，挖機(jī)使用壽命在10年左右，假設(shè)第T年挖機(jī)的更新?lián)Q代需求為T-9、T-10、T-11三年的平均數(shù)，僅考慮機(jī)齡老化的情況下，目前國(guó)內(nèi)更新?lián)Q代需求仍處下行期，但考慮到環(huán)保政策、電動(dòng)化技術(shù)迭代、下游回暖驅(qū)動(dòng)等因素影響，有望提前進(jìn)入上行周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超預(yù)期下滑，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期