工程機械：海外市場加持下2023年有望實現(xiàn)小幅正增長，大彈性向上仍待國內(nèi)市場周期反轉(zhuǎn)

2022年下半年挖機銷量同比如期轉(zhuǎn)正，2023年有望繼續(xù)實現(xiàn)小幅正增長。2022年1-10月，挖機行業(yè)銷量為220797臺，同比下降26%，其中10月銷量20501臺，同比增長8.1%，出現(xiàn)較大幅度回升。分國內(nèi)、海外市場來看，國內(nèi)市場持續(xù)邊際改善，10月降幅收窄至約10%，主要系基數(shù)效應(yīng)、國內(nèi)基建項目拉動以及排放標(biāo)準(zhǔn)國三切換國四的影響，預(yù)計2023年降幅進(jìn)一步收窄。海外市場維持高速增長，國內(nèi)龍頭企業(yè)已有比肩國際巨頭的產(chǎn)品力，除了在東南亞等新興國家市場獲得超高份額，在歐美發(fā)達(dá)國家市場份額也持續(xù)提升，2023年有望持續(xù)增長。

2023年行業(yè)挖機銷量有望實現(xiàn)小幅正增長。假設(shè)2022年國內(nèi)挖機銷量156000臺，出口挖機銷量108000臺，在此基礎(chǔ)上對2023年行業(yè)挖機銷量進(jìn)行敏感性分析。我們預(yù)計國內(nèi)市場持續(xù)邊際改善，降幅有望收窄至30%以內(nèi)，海外市場自身景氣略有下降，但國內(nèi)頭部企業(yè)有望憑借自身產(chǎn)品力和渠道拓展繼續(xù)實現(xiàn)份額提升，預(yù)計增速在20-30%，則2023年行業(yè)挖機銷量有望實現(xiàn)小幅正增長，頭部企業(yè)表現(xiàn)更佳。

國內(nèi)更新?lián)Q代需求仍處下行周期，彈性較大回升仍待國內(nèi)市場反轉(zhuǎn)。因為國內(nèi)沒有一刀切的強制退出政策，根據(jù)國內(nèi)歷史需求測算未來挖機更新?lián)Q代數(shù)量，挖機使用壽命在10年左右，假設(shè)第T年挖機的更新?lián)Q代需求為T-9、T-10、T-11三年的平均數(shù)，僅考慮機齡老化的情況下，目前國內(nèi)更新?lián)Q代需求仍處下行期，但考慮到環(huán)保政策、電動化技術(shù)迭代、下游回暖驅(qū)動等因素影響，有望提前進(jìn)入上行周期。

風(fēng)險提示：國內(nèi)市場超預(yù)期下滑，海外市場拓展不及預(yù)期